Lợi nhuận đòn bẩy từ giàn khoan

Đâu là sức hấp dẫn của cổ phiếu dầu khí và sức hấp dẫn này liệu có thật, có đủ lực giữ cổ phiếu dầu khí đứng trong hàng bluechips lâu dài? Dưới đây là bài viết về PVD trong loạt bài về cổ phiếu doanh nghiệp dầu khí.

Cuối tháng 11-2006 trong khuôn khổ “Ngày Việt Nam ở Singapore” giới đầu tư tài chính nước ngoài đóng tại đảo quốc này đã liên tục tìm gặp ông Đỗ Văn Khạnh, Tổng giám đốc PVD.

Họ đã biết thông tin giàn khoan của PVD (cũng là giàn khoan đầu tiên của Việt Nam) đặt đóng từ hai năm trước đó ở Singapore sắp xong, chuẩn bị đưa vào hoạt động cuối tháng 3-2007. Giàn khoan tự nâng đa năng 90 mét nước này được PVD đầu tư 115 triệu đô la Mỹ, nhưng nếu bán lại thì ngay lập tức có thể thu về hơn 200 triệu đô la Mỹ.

Giá dầu thô tăng đã khiến cho giá những thiết bị như giàn khoan tăng theo. Nhưng thông tin quan trọng hơn là họ đã rõ việc PVD ký hợp đồng cho thuê giàn khoan với Công ty Hoàn Vũ trị giá 150 triệu đô la Mỹ. Mỗi ngày giàn khoan này mang về cho PVD doanh thu 215.000 đô la Mỹ (3,44 tỉ đồng), trong đó lợi nhuận ròng trên 100.000 đô la Mỹ (1,6 tỉ đồng).

Cho nên không có gì ngạc nhiên khi một tuần sau đó PVD chính thức niêm yết và giá cổ phiếu ngay ngày giao dịch đầu tiên “nhảy” lên 130.000 đồng, gấp gần 10 lần so với giá đấu giá bình quân ngày 27-12-2005 là 13.500 đồng. Khi đấu giá, rất ít nhà đầu tư trong nước tỏ tường thông tin về giàn khoan.

Lợi nhuận của công ty công bố trong bản cáo bạch dự kiến cho năm 2006 khá thấp, cổ tức dự kiến chỉ 7%, trong khi vốn điều lệ là 680 tỉ đồng.

Trên thực tế, khi chưa có giàn khoan, lợi nhuận sau thuế của PVD năm 2006 chỉ có 116 tỉ đồng, tỷ suất lợi nhuận trên vốn khoảng 17%, không cao. Quí 1-2007 lợi nhuận sau thuế của công ty có 36 tỉ đồng. Nhưng từ quí 2-2007 lợi nhuận của PVD sẽ khác bởi giàn khoan đầu đã hoạt động và mang lại ngay doanh thu, lợi nhuận.

Giàn khoan thứ hai của PVD phục vụ cho việc khai thác thăm dò dầu khí của PetroVietnam ở Algeria sẽ hoạt động và cho doanh thu từ quí 3-2007. Thêm vào đó, ngày 28-5-2007 PVD chính thức ký hợp đồng mua giàn khoan thứ ba trị giá 191 triệu đô la Mỹ.

Các giàn khoan sẽ là đòn bẩy lợi nhuận cho công ty từ năm 2007 trở đi. Trong khi các hoạt động dịch vụ truyền thống chỉ mang lại cho PVD khoảng 20% lợi nhuận ròng trên doanh thu (net profit margin), thì giàn khoan đầu tiên mang lại ít nhất 41% lợi nhuận ròng trên doanh thu.

Điều này lý giải tại sao lợi nhuận sau thuế năm 2007 của PVD vừa được đại hội cổ đông điều chỉnh lên 560 tỉ đồng, tăng gần 500% so với năm 2006. Như vậy đến cuối năm nay và năm sau, chỉ số P/E của cổ phiếu PVD sẽ giảm, từ 115 hiện tại (theo tính toán của HoSTC giai đoạn 1-4-2006 đến 31-3-2007, công bố ngày 17-5-2007) xuống 25-30.

Nhìn vào báo cáo tài chính, có thể thấy tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu của PVD khá cao (0,72 năm 2005, 1,75 năm 2006 và cao hơn nữa trong năm 2007) do khoản vay dài hạn đầu tư cho giàn khoan đầu tiên.

Tuy nhiên khoản vay 80 triệu đô la Mỹ này với lãi suất Sibor sáu tháng cộng biên độ 1,7% được xem là khá ưu đãi về thời hạn cũng như phương thức trả nợ. Khi giàn khoan có doanh thu cũng là lúc nợ được trả dần. Ông Đỗ Văn Khạnh nói với TBKTSG rằng giàn khoan thứ nhất sẽ hoàn vốn trong thời gian 3,5 năm.

Tiềm năng phát triển của PVD tương đối bền chắc, đặc biệt trong bối cảnh dầu mỏ vẫn là nguồn năng lượng chiến lược. Chỉ có một điều lưu ý, là từ ngày 1-11-2007 Việt Nam sẽ phải mở cửa lĩnh vực dịch vụ dầu khí cho nước ngoài theo các cam kết hội nhập.

Doanh nghiệp dịch vụ dầu khí nước ngoài sẽ được đối xử bình đẳng như các công ty dịch vụ dầu khí nội địa. Cuộc cạnh tranh mà các công ty dịch vụ dầu khí Việt Nam, trong đó có PVD, phải đối mặt sẽ quyết liệt hơn nhiều.

Tiềm năng phát triển của PVD tương đối bền chắc, đặc biệt trong bối cảnh dầu mỏ vẫn là nguồn năng lượng chiến lược. Chỉ có một điều lưu ý, là từ ngày 1-11-2007 Việt Nam sẽ phải mở cửa lĩnh vực dịch vụ dầu khí cho nước ngoài theo các cam kết hội nhập.

Đơn vị tính: tỉ đồng

Số liệu 2008 – 2010 là ước tính, số liệu 2007 đã được đại hội cổ đông thông qua.